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El 30 de septiembre de 2015 la Comisión Europea (CE, en adelante) publicó el Plan de Acción para la Construcción de una Unión de los Mercados de Capitales (Action Plan on Building a Capital Markets Union). Este Plan se encuadra en el Marco diseñado por la Comisión Juncker para impulsar el empleo, el crecimiento y la inversión, constituyendo un pilar fundamental de dos de sus elementos esenciales, el Plan de Inversiones y la Unión Económica y Monetaria. En este documento la CE reconoce que a pesar de ser el libre movimiento de capitales uno de los principios básicos en los que se asienta el mercado interior, los mercados de capitales europeos se encuentran fragmentados y no se han desarrollado lo suficiente . Con la intención de superar estas limitaciones esta institución propone en su Plan la adopción de 33 medidas con las que busca fomentar un mayor grado de integración financiera a nivel europeo, facilitar el acceso a la financiación a las empresas europeas en las distintas fases de su crecimiento, ampliar el espectro de inversiones seguras a las que pueden tener acceso los inversores y mejorar la estabilidad del sistema financiero europeo. Las medidas mencionadas se agrupan en torno a 6 tipos de políticas diferenciadas. Éstas son las siguientes: • Proveer más opciones de financiación a los negocios europeos y pequeñas y medianas empresas • Facilitar a las compañías su acceso a los mercados públicos de capital • Inversiones a largo plazo, en infraestructuras y sostenibles • Fomentar la inversión minorista e institucional • Apalancamiento bancario • Facilitar las inversiones transnacionales Las propuestas más relevantes englobadas en cada uno de los seis tipos de políticas mencionadas son: • Proveer más opciones de financiación a los negocios europeos y pequeñas y medianas empresas. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) una evaluación de los regímenes nacionales y mejores prácticas de crowdfunding para una posible posterior armonización; b) una modificación de los Reglamentos sobre Fondos Europeos de Capital Riesgo (EuVECA) y de Emprendimiento Social (EuSEF); c) el intercambio de mejores prácticas para promocionar las diferentes opciones de financiación y el desarrollo paneuropeo de una base de datos con información crediticia sobre pequeñas y medianas empresas que, por ejemplo, permita conocer las razones por las que un banco ha rechazado financiar a una empresa; d) una primera aproximación coordinada en materia de originación de préstamos por fondos y su posterior armonización si se considera conveniente; y e) un estudio sobre las limitaciones en el ámbito de las colocaciones privadas y mejores prácticas. • Facilitar a las compañías su acceso a los mercados públicos de capital. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) una modificación de la Directiva de Folletos; b) ajustar las exigencias contables a la realidad de las compañías admitidas a negociación en Mercados de Crecimiento de pequeñas y medianas empresas; c) mejorar la liquidez de los mercados de bonos corporativos; y d) realizar un estudio sobre las diferencias en el tratamiento fiscal de los instrumentos financieros. • Inversiones a largo plazo, en infraestructuras y sostenibles. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) la revisión de Solvencia II y del Reglamento sobre Requisitos de Capital con el objetivo de facilitar la inversión en infraestructuras; c) fomentar un mercado de bonos verdes; y c) una call for evidence sobre el impacto de la reforma financiera a raíz de la crisis. • Fomentar la inversión minorista e institucional. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) la publicación de un Libro Verde sobre servicios financieros para minoristas que versará sobre productos bancarios y de seguros; b) una evaluación, con la cooperación de las Autoridades de Supervisión Europeas (ESA, en adelante), sobre la transparencia de productos para minoristas a largo plazo y planes de pensiones; c) establecer un marco a nivel europeo en materia de planes de pensiones personales; d) una revisión de Solvencia II con el objetivo de calibrar mejor las necesidades de capital de los fondos de inversión a largo plazo; y e) realizar un estudio sobre los principales obstáculos en la distribución de fondos de inversión y la posterior eliminación de las barreras detectadas si se considera conveniente. • Apalancamiento bancario. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) regular las titulizaciones simples, transparentes y estandarizadas; b) estudiar la necesidad de dotar de un marco europeo el régimen de bonos garantizados (cédulas hipotecarias) basado en los mejores estándares y las mejores prácticas de los Estados miembros; y c) regular las uniones de crédito que operen fuera de los requisitos de capital que se exigen a los bancos. • Facilitar las inversiones transnacionales. Entre las medidas que la CE plantea bajo este apartado se encuentran: a) regular normas de conflictos en materia de propiedad de valores en contextos transnacionales; b) continuar trabajando en la eliminación de barreras nacionales para lo que se creará una red con contactos nacionales; c) presentar una propuesta normativa sobre insolvencia de negocios basada en los regímenes nacionales que mejor funcionen; d) en materia de estabilidad financiera, la CE trabajará con las ESA en la evaluación de posibles riesgos derivados de los mercados de capital; y e) fomentar la convergencia supervisora. Aunque esta Unión de los Mercados de Capitales es un proyecto a medio plazo, la CE ha tomado ya la iniciativa con respecto a dos primeras medidas que considera prioritarias: propuesta normativa con relación a la titulización y medidas para promocionar la inversión a largo plazo en infraestructuras. Por otro lado, ha anunciado una modificación normativa de la Directiva de Folletos que presentará a finales de 2015 y ha puesto a consulta una revisión de la normativa de los fondos europeos de capital riesgo y de emprendimiento social y otra sobre los bonos garantizados (cédulas hipotecarias). También ya ha publicado una call for evidence sobre el impacto de la legislación financiera. Enlaces de interés: Plan de acción para la construcción de una Unión de los Mercados de Capitales Consulta pública sobre la modificación de los Reglamentos EuVECA y EuSEF Consulta pública sobre bonos garantizados (cédulas hipotecarias) en la Unión Europea Call for evidence: sobre el impacto acumulado de la legislación de la Unión Europea para servicios financieros Propuesta relativa a la titulización Legislación modificada Solvencia II Para más información, por favor, haga clic aquí.